煤炭：供暖季煤炭需求仍有一定支撑，一季度供暖季结束之后煤价下行压力或有增加。预计2018年煤炭价格前高后低，价格在550-650元/吨区间内震荡，整体价格中枢比2017年略有回落。在坚实的基本面带动下，煤价维持高位也有利于锁定上市公司业绩，我们看好一季度板块的投资机会。
军工：板块前期估值风险释放较充分，2018年全年，改革+成长有望驱动军工上市公司基本面逐步改善，板块超额收益可期。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、中国动力、中航光电、楚江新材、海兰信等。
一、市场简评
周四A股震荡盘整。上证综指收盘下跌0.31%，报收于3548.31；深成指下跌0.47%，报收于11552.56；创业板下跌0.14%，报收于1810.83。行业方面，煤炭、国防军工、有色、钢铁、建材、交运、综合、基础化工行业涨幅超过0.29%。主题方面，航母、钛白粉、黄金珠宝、中日韩自贸区、尾气治理、通用航空、国企混改涨幅超过0.96%。两市共成交5814.17亿元，较上一交易日（成交6007.51亿元）略有缩量。
国际市场方面，周四欧美股市涨跌不一。特朗普讲话支持强势美元。美元指数从三年多低位反弹。美国三大股指涨跌不一，道指标普齐创收盘新高，纳指微跌0.05%。泛欧斯托克600指数下跌0.6%，欧洲央行宣布维持利率不变。亚太股市收盘普涨，日股逆势跌逾1%。周四COMEX黄金期货收跌0.68%，报1352.2美元/盎。COMEX白银期货收跌1.17%，报17.285美元/盎。特朗普力挺强势美元的言论，促使美元指数大幅走高，金价应声回落。NYMEX原油期货收跌0.38美元，跌幅为0.58%，报65.23美元/桶。美元指数从3年多以来低位反弹，打压油价。周四，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3350，创2015年10月30日以来新高，较上一交易日涨525点。人民币兑美元中间价调升192个基点，报6.3724，连续五日调升，且创2015年11月13日以来最高。周四美元指数上涨0.16%，报89.3488，从三年多低位反弹。欧元跌破1.24整数关口。欧元兑美元跌0.1%，报1.2397，从三年多高位1.2537回落。美元兑日元上涨0.18%，报109.42；英镑兑美元跌0.69%，报1.4141，从逾一年半以来高位回落。
1、国资委主任肖亚庆在达沃斯称，国有企业正在转型、调结构之中。对内就是要不断扩大混合所有制的范围、广度和深度。对外就是要更加开放。
2、定向降准1月25日正式生效，预计此次定向降准所释放的流动性大概在3000亿元至3800亿元之间，低于一次普通的MLF投放。央行1月25日未开展公开市场操作，当日有1200亿逆回购到期，净回笼1200亿。Shibor多数上涨，隔夜利率继续下行。新华社发文称，普惠金融定向降准已正式实施，靴子终于落地，稳健货币政策不改。
3、商务部发布对外投资备案核准报告暂行办法；中国将重点督查中方投资额3亿美元以上的对外投资；将对敏感地区、敏感行业对外投资重点督查；将重点督查出现重大经营亏损的对外投资。
当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。
关注1月组合。1月的月度组合包括：金风科技（002202）、东杰智能（300486）、贵州茅台（600519）、水井坊（600779）、上汽集团（600104）、宇通客车（600066）、九州通（600998）、合力泰（002217）、北新建材（000786）、四维图新（002405）。
中期组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、健友股份（603707）、中国平安（601318）、保利地产（600048）、宇通客车（600066）、中国动力（600482）、天齐锂业（002466）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。
长期组合包括：正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、建投能源（000600）、贵州茅台（600159）、中国平安（601318）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、四维图新（002405）、宇通客车（600066）。
二、今日热点
有色金属：看好铜、黄金、锡板块
1、事件
周四，有色板块涨幅超过1.17%，位列涨幅榜第三。
2、我们的分析与判断
近期全球通胀预期抬头，叠加美元的极度弱势，为有色金属的反弹提供了充分利好的环境。年初至今，原油价格一路上涨突破70美元的大关，投资者对于2018年原油价格可能触及的高点从70美元上调至80美元，引发了市场对于全球通胀抬头的预期。全球通胀可能是全球中美欧日等主要经济体本轮经济复苏的最后一阶段。考虑到本轮的经济周期中美国先于日欧复苏且美国先于日欧加息，由于日元与欧元在美元指数中美元汇率所对应的一篮子货币中权重最大，因此在本轮全球经济复苏前期美元指数强劲，而在后期阶段美元指数将重回弱势，美元指数从103.8的高点跌回90附近，而美国财长在达沃斯论坛上公然宣称美元走弱有利于美国贸易与经济，这使美元再度大跌并三年来首度跌破90关口，而COMEX黄金价格一举突破1350美元/盎司的。在美元走弱，全球通胀预期抬头，经济复苏走向过热阶段，从美林时钟来看大宗商品是比较理想的配置选择，黄金与工业金属中都将有所受益，而以国外定价为主铜、锌、锡、黄金等有色金属将更为受益。
3、投资建议
我们认为在全球经济复苏，通胀预期抬头，美元走弱的情况下，大宗商品金属价格的上涨将带动有色金属板块的反弹。看好铜、黄金、锡板块，推荐紫金矿业、江西铜业、山东黄金、锡业股份。
4、风险提示
有色金属价格大幅下跌；有色金属下游不及预期。
（分析师：华立）
煤炭：看好一季度板块的投资机会
1．事件
1月25日，煤炭板块涨幅超过1.53%，位列涨幅榜第一。
2．我们的分析与判断
（一）板块整体跑输沪深300，短期有反弹需求
2018年1月1日至24日，沪深300指数的涨幅是8.9%，煤炭指数中涨幅最高的是动力煤指数，其次是煤炭指数、无烟煤指数，最后是炼焦煤指数，这四个行业指数相对于沪深300的收益分别是动力煤（-1.1%）、煤炭指数（-3.87%）、无烟煤指数（-6.79%）、炼焦煤指数（-7.24%）。板块整体跑输沪深300指数，短期看有反弹的需求。
统计2018年初以来各行业涨幅排名，煤炭板块涨幅5.93%排名第八。统计个股的涨跌幅情况，2018年1.1-1.24日，煤炭个股排名前五的分别是陕西煤业（15%）、兖州煤业（13%）、山煤国际（9.6%）、中煤能源（7.5%）。与我们的推荐顺序一致。
（二）12月份供给有所释放但需求更加强劲，致价格高位上探
本周环渤海动力煤指数维持在 578 元/吨，秦皇岛港 5500大卡动力煤环比上涨 6 元/吨至 737 元/吨；京唐港主焦煤环比上涨50 元/吨至 1700 元/吨。供需方面，秦港库存维持相对高位，六大发电集团库存上升，电厂日耗有所下降，可用天数上升至 13.8 日。
2017年12月全国原煤产量达3.15亿吨，同比增长1.1%，环比增长4.96%，为2017年单月最高产量。下游需求增长更为明显，12月份火电产量4417亿千瓦时，同比增长3.6%，环比增长17.4%，增幅远超过原煤产量增幅。所以，虽然12月份供给有所释放，但下游需求更加强劲，煤价在12月份仍然是高位上探的形态。
（三）动力煤价格下跌空间不大，炼焦煤价格保持平稳或小幅提升
动力煤方面，受前期综合调控影响，本周港口煤价增幅放缓，不过产地煤矿销售普遍较好。供给端，由于铁路计划较紧张，市场发运情况仍未明显改善，港口资源处于偏紧的状态。后期，临近春节停产放假检修的煤矿将逐步增多，但由于下游开工减小，需求也逐步减弱，预计供需矛盾将逐步缓解。目前电厂库存仍处在14天的较低水平，铁路运力偏紧（1月26日起各地物流将陆续停运），预计市场煤价即使下跌空间也不会很大。
炼焦煤方面，12月以来，由于需求好于预期，资源偏紧，各地焦价企稳回升。近期由于钢厂焦炭补库放缓，焦煤价格开始承压，但是焦企利润仍然较为客观。加上环保压力有所下降，焦企开工率维持在高位，考虑到雨雪天气以及春节期间停产放假，焦企对焦煤尤其是低硫煤采购仍然积极。供给方面，1季度春节及两会期间煤矿为保安全，预计生产积极性下降，供给整体小幅收缩。综合来看，受益于资源偏紧，低硫煤价格有望保持平稳或者小幅提升。
（四）截止1月24日，已发布业绩预告的煤企均预计净利润大增
据wind数据统计，截止1月24日，有11家煤企发布2017年业绩预告，受益于煤价保持高位，恒源煤电、陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业等 11家煤企净利润集体大增。受此利好消息的带动作用，煤炭板块的上涨具有一定的支撑。
3．投资建议
在发改委的协调下，国家能源集团与几大发电企业签订了三年长协，提前锁定价格波动。供给侧结构性改革对产量的控制力度未来仍将极大程度的影响煤炭供需状态。预计2018年动力煤国内产量加净进口后的总供应量为30.5亿吨，增长2.54%。供需平衡略偏紧。随着新产能的陆续投产，供需平衡略偏紧张的局面有望改善，煤价将回归合理预期。供暖季煤炭需求仍有一定支撑，一季度供暖季结束之后煤价下行压力或有增加。预计2018年煤炭价格前高后低，价格在550-650元/吨区间内震荡，整体价格中枢比2017年略有回落。在坚实的基本面带动下，煤价维持高位也有利于锁定上市公司业绩，我们看好一季度板块的投资机会。
我们认为可以从三条主线来把握煤炭板块的投资机会：（1）先进产能代表，成本控制良好，业绩弹性大的一线龙头股，如中国神华、陕西煤业、兖州煤业；（2）具备估值优势的细分煤种龙头股，如喷吹煤龙头股潞安环能、无烟煤龙头股阳泉煤业；（3）具备央企改革及地方国企改革、兼并重组概念的个股，如中煤能源、大同煤业、山煤国际。
4．风险提示
煤价大幅下跌的风险，煤企上市公司业绩不达预期风险，行业内国企改革不达预期风险。
（分析师：潘玮）
军工：改革+成长催生投资机遇
1、事件：周四，军工板块涨幅超过1.27%，位列涨幅榜第二。
2、我的观点：
（1）前期估值风险释放较充分
2017年，受市场风格、流动性和估值因素影响，军工板块持续走弱，大幅跑输大盘28个百分点。军工集团板块整体动态市盈率跌破40x，高估值水平逐步消化，部分优质军民融合个股动态市盈率已跌破30x。2018年年初至今，中证军工指数累计下跌1.23%，仍跑输大盘6个百分点，估值风险进一步释放。
（2）改革+成长催生投资机遇
展望2018年全年，随着军队改革渐近尾声以及围绕军民融合的军工改革不断推进，改革+成长有望驱动军工上市公司基本面逐步改善，蛰伏两年之久的军工行业在2018年有望迎来较好的投资机遇，超额收益可期。
3、投资建议：
我们建议关注受益于军工改革和成长的各军种主战装备龙头企业和各军民融合细分领域龙头公司。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、中国动力、中航光电、火炬电子、星网宇达、楚江新材、海兰信等。
风险提示：改革进程和军工订单落地不达预期的风险。
