1、目前钢材进入到一个高供应高需求高库存的格局，需求的启动主导了短期价格的反弹，这也符合旺季的一个规律，但后面随着供给的上升和需求增速的回归，库存的水平和变化对价格的影响将更明显。而环保的压力在进入二季度之后将会下降，直至四季度重新显现，不确定性在于供给侧改革相关的政策。
2、矿石的压力比螺纹大，当然经常性的矿石的弹性也更大，只是目前远月连铁相对于普氏，已经被打到很低的位置，而且后期的复产和目前的钢厂原料低库存让补库有些许期待。眼下需要关注印粉和金步巴在05合约上的交割情况，基于交割规定的调整也会衍生出不少跨期套利机会，像5-9的反套和9-1的正套，依赖于一定的安全边际，两个策略都需要足够的耐心去持有。
3、包括可能的中美贸易战和美俄军事冲突在内的外围环境增加了后期行情的不确定性，也对整个市场产生了偏空的影响。另外，国内去杠杆和美联储加息的背景下资金面偏紧大概率贯穿全年，这不仅对金融市场产生影响，也会影响到产业链企业的经营心态和行为，比如较为集中的发生主动去库存回收资金流就可能在二三季度的工业企业中出现。整体来看，产业之外的这些因素对价格偏向不利。
4、就眼下的机会来说，个人认为上游生产企业和下游终端降低库存兑现利润是比较好的选择，也可以相机在盘面上做些卖保。如果是贸易型企业，可以在盘面贴水恢复至较小区间后进行做多基差的操作。对于期货投资者，以反弹偏空思路对待，预计后期现货涨至3800-3900区间将会出现压力，短线抢反弹和等待做空在时间和空间的匹配上要把握好，耐心等待足够高的安全边际和逻辑驱动发生转变。
以下为采访内容：
陆家嘴专访：对后面螺纹的供给是一个什么样的预期？
饶子宜：从4月份开始，钢厂应该进入到了一个撸起袖子使劲干的状态，开工率和产量将逐步上升并且维持在较高水平。
主要是因为限产的取消和环保压力的下降，我们知道，每年二三季度华北地区的空气质量相对取暖季要好，钢铁企业为了应对今年取暖季的限产也会把检修尽量安排到年底而保证年中的生产。当然，不确定性在供给侧改革的政策，包括针对地条钢的回头看和针对安全事故的大检查。
只要政策上不念紧箍咒，目前的吨钢利润还是能吸引钢厂尽量提高产量。不过限产的不及预期也会导致复产所带来的增量不及预期，而且以板材偏多。废钢的添加和铁矿入炉品位的提高也接近极致，而开工率还有较为明显的提升空间。因此给二三季度定义为高供给，甚至全年将大概率是同样的情况。
陆家嘴专访：对今年螺纹的需求怎么看？
饶子宜：需求这块一直是钢材行业很难讲得清的一块，没有全面权威的可供统计分析的数据样本，我们只能从几个侧面去推导。
第一个是库存数据，4月份后连续两周的社会库存降幅都很大，去化速度都创出了近些年的新纪录，原因就是受之前政策压制的需求启动以及部分终端年底备货的消耗。
第二从华东、华南和华中地区的成交情况来看，近期的环比和同比都有很明显的提升，当然，我们也要留意这个的持续性，尤其细心的人会发现部分地区经常出现高价成交低迷低价有所放量的现象，说明中下游对价格的敏感度较高，归根到底还是对后期看不明朗或者是信心不足。
第三从各地调研的情况和圈内朋友反映的感官信息来看，除了东北等少数地区终端工地偏冷清，华东和华南的典型城市终端施工景象还是相当繁荣，各类桥梁、铁路、地铁和不少中小城市的房地产都有不少在建。至于近期爆出的新疆、湖南等地相继发文要求PPP项目停建、压缩投资规模等政策文件，个人认为只是影响到新增这块，对已批在建的不会产生影响。
因此，近几个月之内的需求是比较旺盛的，起码比去年底基于宏观分析给出的偏悲观预期要好，当然也要看到需求对价格的弹性比以往更高，不过三季度之后的需求还很不好说，环比大概率下滑。
陆家嘴专访：对螺纹的库存数据如何解读？
饶子宜：螺纹的库存分为钢厂库存和社会库存，厂库方面似乎已经出现矛盾的信息，更多的还是认为厂库进入下降通道，随着复产的推进，降速趋缓，短期来看，厂库还不是一个值得太去关注的点。
螺纹的社会库存方面，个人觉得眼下关注边际变化，而后期则关注绝对水平。目前还是需求启动的初期，绝对的库存水平由于基数大处于高位已经被此前那波下跌交易兑现，短期再炒的意义不大，但库存去化的速度是值得高度关注的，像上周的117万吨和本周的86万吨减量都不错，你得考虑到本周有个清明节假期的因素。
参考往年季节性预计4月份到5月库存去化都会比较理想，但5月下旬至6月份开始，去化速度将明显下降，那个时候则是考验绝对库存水平是否会形成压力的时候了。
陆家嘴专访：铁矿会继续领跌黑色吗？
饶子宜：中期来看是的，单论各自的供需面，显然铁矿较螺纹更为宽松。不过具体到操作的时候你得考量各自的安全边际以及弹性，比如看基差而不是简单看螺矿比就进行操作，因为更多时候连铁较现货、较普氏贴水太大。
而且后期的复产和目前的钢厂原料低库存让补库有些许期待。眼下需要关注印粉和金步巴在05合约上的交割情况，市场上符合交割要求的可流通印粉量不会很大但对潜在的接货方是个震慑，今年矿石对金步巴的优惠力度一直比较大，而且品味有所提高，我们也看到它和PB粉的价差也扩大到50元/吨附近的高位，即使算上扣罚，金步巴依然是卖交割方最好的选择，目前金步巴的仓单成本已经能控制在460元/吨以下甚至更低，这也是即使有补库预期在05铁矿都强不起来的原因。
基于交割规则的调整也会衍生出不少跨期套利机会，像5-9的反套和9-1的正套，依赖于一定的安全边际，两个策略都需要足够的耐心去持有，这一策略背后驱动的兑现和持有的效果往往在近交割月下旬更明显。
陆家嘴专访：如何看待眼下的中美贸易战？
饶子宜：这个是产业之外但又不得不提到的一个话题，个人认为事件最终会走向和平谈判而不会真正出现所谓的贸易战，短期更多影响的是市场资金情绪，预计还会持续一段时间，起码二季度不要轻易认为影响会消退，这个影响包括双方强势态度引发的担忧以及态度转向缓和后的情绪恢复，不确定性和节奏干扰力度都会很大，贸易战的博弈导致资金的反复。
近期接连出现的宏观和系统性风险是这几年来最高的，包括可能的中美贸易战和美俄军事冲突在内的外围增加了后期行情的不确定性，也对整个市场产生了偏空的影响。
另外，国内去杠杆和美联储加息的背景下资金面偏紧大概率贯穿全年，这不仅对金融市场产生影响，也会影响到产业链企业的经营心态和行为，比如较为集中的发生主动去库存回收资金流就可能在二三季度的工业企业中出现，因为现在整个工业企业的产成品库存仍在较高水平而银行新增资金供给态度谨慎，甚至银行间自身资金都相当紧张。央行行长在博鳌论坛的讲话向市场传递出非常强的加息信号。整体来看，产业之外的这些因素对价格影响偏向不利。
陆家嘴专访：有什么值得关注的投资机会吗？
饶子宜：如果你是说全年，这个太远不确定性太多，三季度后的供给和需求情况目前很难讲，目前直至三季度结束，基于我们的分析，给供需面的定位是高利润高供给高需求高库存，短期来看，仍处于季节性旺季的反弹周期中，这也是对之前超跌的修复。
不过我们得看到后期可能的边际变化，供给会继续增加，而需求增速则会放缓，库存去化放慢，外围整体偏空，因此预计在二季度中后段，整体螺纹现货价格反弹至3800-3900的冬储成本附近将会出现压力，到那时驱动料将发生转变，高价对需求的压制会愈发明显。
当然，受产业政策的不确定性和电炉钢成本的支撑，后面也很难出现顺畅的下跌，毕竟客观的旺季和盘面的高贴水都存在，市场对远期已经打出一些预期。
就眼下的机会来说，个人认为上游生产企业和下游终端降低库存兑现利润是比较好的选择，也可以相机在盘面上做些卖保。如果是贸易型企业，可以在盘面贴水恢复至较小区间后进行做多基差的操作。
对于期货投资者，3400的价格再去抢短线反弹可能吃不到太多肉，而且在外围影响消退之前这个看似顺产业之势的操作不一定真让持仓人心里踏实。所以个人更倾向以反弹偏空思路对待，预计后期现货涨至3800-3900区间将会出现压力，盘面则会维持200多甚至更高的贴水。总之，短线抢反弹和等待做空在时间和空间的匹配上要把握好，耐心等待足够高的安全边际和逻辑驱动发生转变。
套利方面，像上面说的铁矿5-9反套是值得给予高度关注的，9-1正套也可以考虑在平水附近进场，把这些套利定义为基于交割规则逻辑出发的策略更合理，相对的确定性也更高，当然，收益也会在临近交割才会显现。钢厂利润套利和螺矿比套利逻辑转变太快，而且头寸配比上要带有一定的倾向性，因此只适合短线区间操作。卷螺差目前还没出安全边际，虽然从需求端来看螺纹表现比热卷好，但是热卷供给端的变数偏大，研究发现卷螺价差和卷螺库存差相关性更高，一般年末进去做卷螺差扩大胜率更高。
