核心要点
1、需求复苏不及预期：
正月十五之前即春节后第一周，钢贸商心态普遍乐观，对旺季行情有很高的预期，但从这周开始（正月十五后）需求仍未启动，复苏不及预期。
2017 年正月十七某电商平台接到4.5万吨建材订单，今年正月十八大概只有2万吨，相差超过50%整个节后和去年同期相比，成交下降 30%。
重点关注正月十五和 3 月 15 日关键时间点，正月十五是旺季伊始，而 3 月 15 日一是旺季开启后两周，二是采暖季限产放开，届时如果需求仍起不来，钢价将继续下跌；
2、爆仓现象全国普遍：
华东地区甚至全国普遍爆仓，历史上很少南方地区仓库高库存，但今年广州地区仓库均出现爆满情况（除惠州、东莞外均满仓），侧面反映需求不好。
此外，今年终端下游也留有部分库存，具体量难以统计，但比 2016 年和 2017 年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货，主要库存压力在钢贸商，唯一的利好是钢厂库存压力相对较小，否则钢价下跌更流畅；
3、砍仓踩踏预期强烈：
普遍反应资金面紧张，今年托盘方账期缩短至 60-65 天（往年 90天），保证金按关系疏远从 10%、15%、20%不等，利息一般每月 1 分 1，少数高达 1 分 4、1 分 5，年化利率逼近 20%。
账期到期集中在 3 月下旬，最晚 3 月底，大部分钢贸商囤货成本在 4200，按保证金 10%、现价 3960 计算，目前亏损已超过 5%，补保证金尚可勉强维持，如果钢价继续下跌（普遍认为 3700 开始砍仓），将很快跌破 10%甚至 15%，托盘方资金紧张，钢贸商被迫面临降价砍仓局面；
4. 库存、产能数据或失真：
目前库存统计上不存在权威数据，主要参考钢联和找钢网，但由于样本统计的不确定性，实际库存可能高于统计数字。
虽然供给侧改革自 2016 年开始至今已两年有余，但在行业暴利之下，尽可能的添加废钢、掏炉壁扩容等方式均不同程度的增加产量，以至于在采暖季限产背景下，库存高企，逼近 2014 年同期水平。
此外，钢厂的效率和主观能动性加强，螺纹板卷之间相互切换仅需半个月；
5. 库存高企核心源于对旺季过分乐观：
2017年10月、11月建材存在一波严重的供需错配，在产业链没有准备的情况下钢价暴涨 1000，这一波行情给了钢贸商对 2018 年很大的期待，所以钢价从 5000 很快跌到 4000 以后，钢贸商认为 3 月份可能会重复 2017 年 11 月的行情。春节前整体情绪乐观，一致看多，从年前到年后大幅囤货。
钢贸商1
仓库现在普遍爆满，杭州仓库至少需排队半个月，上海爆满，南京可能还有极少空间可以存放，整体情况不容乐观。
贸易商年初加速囤货，赌年后的旺季行情，但目前库存非常高，有部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本在 4200 左右（不含利息，利息是每月 1 分 2）。
今年 1 月钢厂价格和市场价格倒挂，导致贸易商 1 月份亏得很惨，2 月份稍微好点，但 2 月份出货周期短，基本有价无市，一二月平均基本不赚钱。现在库存全在贸易商手里，钢厂库存没有压力，所以钢厂现在还在猛生产，甚至拼命拉价格，贸易商现在很惨。
今年资金相较前两年很吃紧，如果贸易商 1-2 月份没出货，这一波下跌肯定会逼他们砍仓，如果不砍仓，托盘方也没流动现金，全都垫在库存里。
目前库存筹码都在小散手里，一旦开始砍仓踩踏，情况很不乐观。如果库存全在钢厂，钢厂还会维护价格，但现在也没办法维护，砍仓的事由托盘方说了算。
钢厂这么高的利润，国内国外都在增产，国企也在增产能，现在很优秀的民企也开始掏炉壁扩容了，福建有一些企业把设备拉到国外生产，而且现在钢厂的效率很高，包括国内国外切换，品种间切换，原材料间切换都很快。
问： 现在砍仓是零星行为？
答：如果这两天钢价再跌就不一样了。钢厂和贸易商大户成本是一样的，唯一的差别是保证金，关系好点保证金比例为 5%、10%，关系差一点则 15%，但钢价一路下跌，15%也是非常快的，基本一跌就开始砍仓了。一般托盘保证金都是 10%、15%的利率，年化 12%左右。4200的囤货成本，昨天已经降到 3960 了，亏 5%，对于那些保证金是 10%的，已经要开始补保证金了。但现在这种状况，很多人已经没有钱补了，短期我还是比较悲观的。
问：跟前两年相比，节后下游拿货的情况如何？
答：比较晚，晚很多。现在下游还没有大幅启动，去年现在已经很好了，可能和今年过年晚也有关系，但今年很差。今年不光是螺纹，玻璃的库存也很大。如果房地产有问题，就不是短期的事情，长期也不太看好。
问：今年整体下游启动那么慢，是什么原因 ？
答：我觉得下游可能会有点问题，上下游都有问题。上游虽然国家说要淘汰 3000 万，但今年冬天库存增加的这么快，没有感觉到减少。重点钢厂的粗钢产量和 2016 年的旺季差不多。废钢涨这么多，就是在猛加废钢，任何环节上，只要能加的都加上去，因为行业太暴利了，部分钢厂废钢比甚至加到 35%。
问：下游的问题在哪里？
答：下游我觉得房地产应该是有点问题，水泥也是跌的，玻璃也是跌的，库存也很大。都是国家供给侧改革的东西，为什么库存那么大呢？按理来说，如果上游供给侧，下游需求又好，就不应该有这么大的库存。
问：现在钢铁库存在近5年来属于什么水平？
答：钢材的库存都看钢联数据。但这几年上海、杭州，库存数据的样本不一定很准确。上海杭州现在好多室内库都没有了，但那些库都在样本里面。
从实操来说，我们这些主流库都放不进室内库。所以我觉得库存是很高很高，比去年肯定是高。但和 2015-2016 年比，到底是高还是低，那不好说，因为样本不一样。如果只看一个仓库，那现在肯定是爆到极限了。
问：后面库存增幅放缓是因为仓库放不下 ？
答：是的，一是砍仓，二是托盘的资金紧缺，另外还有一些长协户毁单。钢厂现在应该也开始有压力了。贸易商囤货成本和市场价是倒挂的，涨了 100 多才开始赚钱，幸好去年钢价是一路上涨，有些贸易商再扛一扛，就能赚更多的钱，但今年不好说了。
问：库存爆满是集中在华东地区，还是全国都这样？
答：我感觉基本都不好，全国都差不多，库存水平很高。
问：工地库存怎么样？
答：终端听说有人囤，但不太好统计。但如果终端囤货更可怕，能说明为什么现在没需求了。
问：会不会在期货上做一点套保？
答：套保我们都会做。但如果是长协，也套不了。所以我们长协做的比较少。市场价格都是倒挂，平均下来肯定比钢厂拿长协划算，除非钢厂每天定价，否则不太好操作。
问：后面需求能起来吗？
答：比现在肯定会好点。但长远来说，供给是增加的，最终会在价格里体现。
问：现在的资金成本是近几年最高的？
答：肯定是高。以前国企还在为了托盘打价格战，现在 12 个点雷打不动，资金确实紧。再加上绝对价格也高，比去年高 30%，而且今年整个库存也高，资金就更紧张了。另外银行对黑色也不放贷。
问：现在资金主要来自于哪几个方面？
答：托盘主要还是国企在提供资金，其实也是银行的，国企贷款过来，加点利息卖给托盘商。民营企业贷不了，国企授信各方面都好一点。
问：银行对国企的借贷资金也是紧？
答：银行主要是表外入表造成的，银行以前很多表外，但监管更严了，表外转表内，自然就紧了，而且银行现在自己拿钱的成本也高。
问：今年看到很多限产，但产量下不去，是什么原因？如果真的复产后，产能产量往上弹性有多大？
答：限产的产能恢复，增加的比例肯定会有，比起去年三四季度的产量高点，可能会更高。现在的产量一直下不去，高利润下有些规范的厂也开始掏炉壁，供给端一定是增加的。钢厂知道不会一直保持高利润，所以现在有利润就赶紧干。
问：现在政策上再喊收缩产能，钢贸商还信吗？
答：地方上的钢贸商只管自己的区域，对本地区的一两周的情况有了解，其他不太会关注。
问：现在南边和东边的钢厂是不是都开了？
答：东边、南边没有什么限产。可能马上会开始检修，一般节后检修。现在不利因素已经比较多了，北方复产又是一个不利因素，但整体市场环境已经很差了。我自己感觉从去年开始，钢厂报的检修情况，虚的成分比较大，故意多报检修，钢厂可能觉得多报检修对自己的区域，或者对市场情绪是有利的。
问：甩货是小贸易商还是大贸易商先开始？
答：你看到的以大贸易商名义甩出来的，有时候是国企托盘，你不知道他真正的上家是谁，所以有可能是小贸易商先开始。现在这个市场很分散，大家觉得出货困难就要开始甩。一旦小贸易商死了以后，大贸易商也有风险，长协是大的托盘商和钢厂签的。
问： 建材、板材还好吗？
答：其实都一样。板材金融属性稍微强一点，但其实也亏，贸易商不赚什么钱。板强螺弱，现在强不一定 5 月强，因为钢厂的切换效率太高了。核心还是利润，只能看短期。
问：库存增加有地条钢表外转表内的因素吗？
答：关系不大，地条钢一般也是会走仓库。地条钢表外转表内的因素可能也会有，但也不知道有多少。
问： 现在价格是3950，再跌200块钱，贸易商是不是可能就挺不住了？
答：可能就会出现螺旋式砍仓，大家保证金就不要了。10%保证金一般是关系比较好的，量也比较大。15%的比较多，20%也会有。
钢贸商2
库存：
春节后尚有钢贸商补库，实际库存基本都暴库。广东库存最高，目前还在增加，往年很少南方库存爆满，表明今年需求不好。
资金：
托盘账期 2-3 个月，4200 的成本只能补保证金或砍仓。杠杆成本主流 1 分 1，保证金10%-15%不等。我们以到岸定价多，锁价少。
需求：
本周成交量不乐观，连续跌价，成交更弱。关注正月十五和 3 月 15 日两个时点，3月 15 日一是旺季开启两周，二是环保供给放开。如果 3 月 15 日需求还起不来，旺季难旺。
2016 和 2017 年终端受伤厉害，原先价格订好，年后拿货，但年后上涨 500-800，所以今年1 月终端提前拿货，具体量多少不确定，但肯定比 2016 和 2017 年多。目前只有钢厂没库存，从钢贸商到终端手里都有货。
下游 ：
2017 年春节后虽然价格高，但需求量还是可以，每天可以出手几千吨货，现在每天只有几百到一千吨。终端不拿货原因除了情绪面，还有资金问题，另外 PPP 项目整顿，没有人敢先开工。
某钢铁电商平台
未来 20 天不一定能卖到预期。
做期货的人不一定能感受到做现货的压力，200块的利润对于期货来说可以，但对现货来说几乎没赚什么钱，两个月资金利息占 100，而且卖现货不可能头尾做，抄底不能抄到最便宜，卖货不能卖到最高。
砍头去尾，最终落在贸易商手里，可能就只有 60-70 块钱。所以轻易波动 100 块，他基本上就是赔的。
问： 节后的实际成交情况成交和库存情况？
答：建材因为去年10、11月有一波很严重的供需错配，整个产业链都没有准备的情况下，突然量压下来了。
需求快速好转，当时项目工程在收尾，所以采购量大幅释放，但当时很多贸易商、钢厂对此都没有预期，所以各地供不应求，产生了一波暴涨 1000 的行情。其实之前建材贸易商没有那么高的预期，就是那波行情给了他们对2018年很大的期待。
所以从5000很快跌到4000以后，他们就觉得 3 月份会不会重复去年 11月的行情。9月份需求很差，在11月份补了。
11月份很多贸易商是踏空了，所以情绪比较后悔，所以使得贸易商对于这次行情非常积极，很多小县城都摆满了。大城市不对终端，小城市是直接面对工地的。大城市后来发现，为什么没有人来买货。
去年基本上建材只比板材晚 2 天，去年正月十七我们平台是接到45000吨，今年正月十八大概只剩20000吨，差 50%，整个节后，和去年相比，成交降了 30%。
我们的成交主要集中在集散地，外面出不去，我们的成交比较少。所以四五线城市的库存在消化，但一二线城市比较少。马鞍山的货厂已经堆满了，以前都是不堆货的。现在实在放不下了，放到惠州、东莞。
为什么建材节后还涨了一波，因为节后前三天成交非常火，节前没有上车的都开始上车，但是往后成交和去年就差的很远。过完年那几天的涨幅，还是贸易商自己堆出来的。然后又给了大贸易商信心。现在从 1 月份，2 月份的行情，都是靠人心推起来的。
我们明显感觉到板材下游的需求是非常好的，我们也了解到钢结构的需求非常好，整个市场板材的库存下降很快，板材贸易商去年吃过亏，今年非常谨慎，终端也非常谨慎，用多少买多少。
他们自己资金实力很大，也会做套保，所以昨天卷板砸的很多，不是基本面差，而是心态差。建材贸易商昨天还不慌，今天也开始慌。
今年建材和板材去年还不一样，去年托盘公司可以拖一拖，利息还低。板材还可以放 3 个月，但建材不行，建材时间长了会生锈的，更是要在 2 个月的黄金周期里赶紧卖货，不来提货托盘方就卖你的货，卖你的货我就折价，托盘方要赶紧把自己的损失减到最小。而且今年托盘公司的业务也是要求的，不能出现大面积的违期违约问题。
建材贸易商 2016 年没有赚什么钱，2017 年赚了大钱，没有经历风险。2016 年是板材贸易商赚了钱，所以 2017 年比较兴奋。去年螺纹钢所有的经销商都是赚大钱，所以他们没有什么风险意识，现在非常乐观。
问：现在需求怎么样？
答：实际需求是在下滑。1 月份因为天气和环保的影响，现在河北一个厂到现在都没有开，没有采购，当地线材库存已经累计到五六十万吨。
目前节后需求差的原因，两会期间很多工地还没开，因为政策性原因，重大工程两会之后再开。第二个工人招不到，今年很明显工人到岗率比较低，搬砖工人一天 450 找不到，流水线也是这样。
我们感觉到 2017 年 PPP 很多，现在比较少，可能真的是实际需求下滑。不好量化每个因素的影响，但现象告诉你成交下滑30%。可能还有一个原因，今年价格确实比较高。
问：钢厂情况怎么样？
答：现在工业材相对还可以，供给 2，3，4 三个月还是在低位供给。主要是大钢厂检修比较多，大的检修主要在上半年，下半年可能就没有大检修。本钢检修影响的量一个月有 20-30万吨，可能整个上半年都有影响。如果限产放开了，检修也放开了，有一些民营也在改高炉了，产量可能会增加 30%，所以下半年的供给会比较大，上半年的核心还是看需求。
