行业自身恢复将使复苏具备可持续性,且实际复苏好于数据所显示的。与市场观点不同,我们认为工程机械行业复苏具备可持续性。行业除受固定资产投资减速的影响外,渗透率减弱以及销售杠杆也起了重要作用。经过两年调整,主机厂商、经销商及终端客户已适应新环境,行业处于多重不利因素释放后的新起点。此外,我们认为行业实际需求好于销量数据所显示的。
龙头企业估值已具备吸引力
市场对龙头企业的盈利及应收账款较为担忧。但我们测算,假设未来销量仅来自更新需求,中联的收入为335亿,净利润39.4亿,对应目前估值10倍PE估值。应收款方面,即便考虑到保理业务的潜在负担,并假设应收款出现20%坏账,公司P/B估值仍在1倍左右,具有较好的安全边际。
“稳增长”信号以及宏观数据好转将成为催化剂
近期政策层面的正面刺激因素不断出现:加大铁路投资力度,加快铁路投融资改革;一改对地产的调控态度,转为支持地产稳定健康发展。密集的政策释放出稳增长信号。此外,7月地产销售、新开工、在建面积以及基建投资增速均有所好转,将有望扭转此前悲观预期,成为板块催化剂。
推荐工程机械板块,首推“中联重科”
我们对工程机械板块主要公司盈利进行如下调整,同时下调了它们的目标价。但由于行业复苏迹象显现,我们看好它们的股价表现,维持“买入”评级,最看好“中联重科”。
