论Uber融资背后的逻辑

　　Uber为何要不断融资？

 

　　如果你将Uber自2009年创办以来募集的所有资金加起来，会发现这家打车应用服务商的融资总额即将达到惊人的150亿美元。

 

　　Uber究竟拿这些钱去做什么了？当Uber最近又开始销售相当于垃圾债券的东西时，外界以及金融市场又是如何看待这家公司的呢？

 

　　Uber正在中国和印度掀起一场争夺市场份额的“全面战争”——该公司确实需要资金来支持这种竞争。但是，Uber融资的目的远不止于此：它似乎属于一个划定领地的秘而不宣的战略的一部分。

 

　　每当Uber再次融资10亿美元的时候，风险投资人和其他业内人士或许会发现，投资Uber竞争对手的理由又少了一个。Uber的竞争对手包括滴滴出行、Lyft、Gett、Halo、Juno等公司。换句话说，Uber融资活动似乎已成为竞争的一部分：双方不仅仅是在争夺乘客与司机，这同时还是一场“消耗战”，即不惜一切代价来争夺资金，让竞争对手最终无路可走。

 

　　目前，Uber的成功也带来了负面效应：它催生了无数的竞争对手，而且这些对手无论规模大小，都号称“我们也能做得到。”有些竞争对手虽然规模小，但为了与Uber争夺市场份额，也会提供高额补贴，随着时间的推移，这些公司最终资金耗尽。在这种情况下，风险投资人追加投资的意愿不再像最初那么强烈，竞争对手也就更无力对抗Uber了。

 

　　资本市场的“军备竞赛”

 

　　Uber在资本市场掀起的“军备竞赛”，恰逢硅谷众多“独角兽”（即估值达到或超过10亿美元的私营创业公司）的估值纷纷下滑之际。因此，只要资本市场存在，Uber当然会不顾一切进行融资了。

 

　　知名风险投资人比尔·柯尔利（Bill Gurley）在他的博客中对硅谷现状提出了警告：“这不是一场长达五小时的棒球比赛的第2局或是第6局，而是第14局。”柯尔利告诫投资者警惕那些主动找上门的“独角兽”：“你们不是被邀请参加一场特殊的舞会，他们之所以找到你们，是因为你们是他们最后的救命稻草。”柯尔利持有Uber股份，同时还是该公司董事会成员。

 

　　正是由于打车应用市场存在“网络效应”，这个行业长期以来就被看作是一场“零和游戏”：Uber的注册用户和签约司机越多，对手与之竞争的难度越大；在任意一个市场，可能最终只剩下一家或两家占据市场主导地位的厂商。

 

　　问题在于，融资游戏是否也是一场“零和游戏”呢。一个更大的疑问是，Uber惊人的资本投资最终是否会成为投资者支持其竞争对手的一个障碍：他们是否会在查看了Uber资产负债表（该公司当前现金储备高达60亿美元）以后，立即举起一面“白旗”呢？

 

　　到目前为止，Uber在这场“估值游戏”中无疑是最大的赢家：该公司的估值超过了所有竞争对手估值的总和。

 

　　放弃传统融资模式

 

　　然而，Uber在资本市场面临着一个可怕的竞争对手——滴滴出行。作为中国打车应用市场的霸主，滴滴出行与Uber之间的融资大战正愈演愈烈——该公司最近完成了规模达70亿美元的新一轮融资，而苹果也参与了这轮融资。值得一提的是，卡兰尼克其实也希望从苹果那里融资，就在苹果宣布投资滴滴出行的那一周，他还打算与苹果高管会面。

 

　　Uber最近通过杠杆贷款市场融资的举动，就是为了避免稀释现有股东持有的股权。该公司已在北美、欧洲、中东、非洲和澳大利亚等市场实现了盈利。不过，Uber当前在中国和印度市场面临巨大的挑战——这也许是全球最大的两个打车应用市场。为了争夺市场份额，Uber一直在向乘客和司机提供高额补贴，导致该公司每年在这两个市场的亏损额达到20亿美元左右。

 

　　Uber可能会在3到4年内实施IPO（首次公开招股），这是因为，如果该公司届时没有上市，它此前发行的可转换债券会让投资者获得特别的优惠。不过，按照Uber当前发展速度，等到2018年或2019年的时候，真没人知道Uber会募集到多少资金。或许，这家公司那时候根本就不缺钱。

 

　　现在的问题在于，Uber届时是否会让所有竞争对手饱受缺钱之苦。

 

　　同时，Uber开始以激进的姿态进行融资，以尽快实现流动性目标。这意味着，Uber的司机可以在5分钟内接到乘客，他们每小时的收入也接近25美元。

 

　　首先，Uber必须保证司机有较高的时薪，同时投入资金来吸引司机。在建立了一支庞大的司机队伍后，Uber开始专注于通过付费渠道和激励性推荐来吸引用户。简而言之，Uber向司机提供补贴，甚至让乘客免费乘车，直至市场对这种服务有足够的需求，司机自己也不再为生计而发愁。就这样，Uber以这种教科书般的模式——通过补贴来吸引司机和乘客——不断攻城拔寨，进军一座座城市。这种商业模式在大幅缩短乘载时间、增加司机收入的同时，还能让Uber的流动性持续好转。Uber不仅是去获取用户，还构建了一个网络。虽然这让Uber在投入上增加了一个数量级，但在这个“赢者通吃”的市场，回报同样是非常丰厚的。这恰恰就是从财务角度思考问题与系统性思考问题之间的不同。